导读

上周美国PCE物价指数公布，最终的结果是超预期（同比4.7%，预期值4.3%）。美联储加息预期增强，美元指数反弹。

商品方面，美指反弹使得商品承压，文华商品（192.64）指数再次跌至震荡区间。其中黑链指数、化工、农产品板块连续回落，有色板块表现出些许韧性。

(资料图)

玻璃作为一个矛盾点较多的品种，近日05合约持仓现天量，行情似乎一触即发。高库存的问题总归要解决，当前产业现状是怎样的，未来行情又将如何演绎？

核心观点：美联储加息预期、地缘博弈扰动仍在。国内经济尤其是地产行业面临挑战，但最差的时刻应该已过，未来可能逐渐回暖。供应端玻璃日熔现在保持小幅减少，需求端，库存同期高位，之后地产持稳已是不错的结果。利润方面，天然气制利润去年6月亏损至今。再结合盘面，期限结构、仓单等因素综合分析，短期玻璃大幅上行下行都有阻力，静待产业“充分”博弈后寻求机会。

正文

宏观大势

宏观市场依旧阴云笼罩，此前市场普遍期待的年内美联储加息放缓之后转为降息的可能性越来越小。虽然加息放缓，但失业率、PMI、非农、零售数据的表现良好，全面衰退尚未到来。美联储加息力度或者加息周期有增加的可能。

欧洲方面，欧央行2月加息50基点，上周拉加德再次确认有意在3月会议再加50基点。且高通胀尚未有效解决，紧缩的货币政策一定程度遏制美元的反弹势头。除货币政策之外，欧洲地缘冲突持续。欧盟和俄罗斯的制裁反制裁不断，全球性的地缘博弈激增，经济发展面临较多不确定性。

欧元兑美元

国内方面，疫情感染高峰已过，1月信贷数据良好，但当前复工复产整体不及预期。在稳经济、稳地产政策不断出台的背景下，未来经济逐步回暖改善是可以期待的。

日熔减少

玻璃行业周期性决定了集中大面积检修不现实，但较弱的下游需求使上游不得不缓慢的进行产能优化。截至本月24日，平板玻璃全国日熔量15.65万吨。

从近期行业的调研情况来看，订单同期相比不如往年，下游贸易商的回款也遇到一些问题。当前玻璃的矛盾主要在消费端，如果弱需求状况不能改变，只能通过更进一步的产能出清来解决。现在天然气制玻璃利润亏损174元/吨，亏损时间已超8个月。

楼市回暖

前期市场调降基准利率，近期则有各式各样的贷款政策出台，楼市止跌回暖。只是地产根深蒂固的问题，短时间较难根除。主要有以下几个原因：1）“三道红线”下，房企资金链问题，2）地产是周期之母，周期转换需要较长的时间，增量房时代已过，3）人口老龄化、少子化、负增长现象的出现，弱化了消费需求，4）城镇化率现在64.5%附近，虽然没有欧美比例那么高，进一步推进提升有挑战，5)大疫三年后，消费信心不足，1月公布的社融和M2均有改善，但居民贷款数据暂未有明显提振。这些因素就决定了，地产问题的解决相对棘手。

当然平板玻璃的需求下游还有汽车玻璃，只是占比较少，影响有限。截至2月24日，浮法玻璃全国总库存8149万重量箱，处于近年同期历史高位 。

期限结构

玻璃期限价差并不明显，05合约基差小幅升水，月差基本呈贴水状态。截至今天收盘，玻璃2305合约基差50左右，2305合约和2309合约价差-66。年初开始，玻璃库存仓单数量小幅减少，当前737张，日环比增加95张。仅从仓单角度考虑，其对于盘面的抑制作用减弱。

综合观点

综上，美联储加息预期、地缘博弈扰动仍在。国内经济尤其是地产行业面临挑战，但最差的时刻应该已过，未来可能逐渐回暖。供应端玻璃日熔现在保持小幅减少，需求端，库存同期高位，之后地产持稳已是不错的结果。利润方面，天然气制利润去年6月亏损至今。再结合盘面，期限结构、仓单等因素综合分析，短期玻璃大幅上行下行都有阻力，静待产业“充分”博弈后寻求机会。

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