(相关资料图)

本期投资提示：

基本面：特种石墨小巨人，具备一体化生产加工能力。公司2007 年成立，总部位于江西宜春，主要从事特种石墨材料及制品的研产销，是业内少数拥有一体化生产加工能力的企业之一。合格率是重要竞争力，公司各工序合格率处行业上游水平。公司先后自主研发设计了混捏自动配料装置、压型自动化装置、焙烧自动化温控节能系统等公司生产工序的核心设备，各工序合格率均在95%以上，处于行业相对较高水平。国内细结构特种石墨前三，客户包含锂电光伏行业龙头。根据中国碳素行业协会出具的证明文件，19-21 年，公司细结构特种石墨销售规模在国内排名前三，逐步与国内锂电、光伏等行业龙头企业和大中型终端客户诸如宁德时代、杉杉股份、贝特瑞、璞泰来等及其关联企业建立起直接的合作关系。营收高速增长，原材料涨价压制毛利。22 年实现营收5.56 亿元，近3 年CAGR为+52.12%；22 年实现归母净利润为9238.39 万元，近3 年CAGR 为+44.69%。22 年毛利率32.33%，较21 年减少4.16pct；净利率17.63%，较21 年减少3.3pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年5月11 日，申购代码“889979”。初始发行规模2327 万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资3.42 亿元，发行后公司总市值13.67 亿元。新股发行价格14.68 元/股，高于底价，发行PE(TTM)为12.92 倍，可比上市公司仅1 家，PE（TTM）为12.92 倍。网上顶格申购需冻结资金1622.73 万元，网下战略配售共引入战投7 名，包括3 家投资公司，2 家私募，1 家券商，1 家公司持股平台。

行业情况：下游战略新兴产业兴起，拓展特种石墨市场空间。在光伏领域，特种石墨主要运用在单晶硅生长炉用石墨热场与多晶硅铸锭炉用石墨热场中石墨部件；在锂电领域，特种石墨主要作为负极材料碳化烧结用的坩埚。随着我国半导体、锂电、光伏太阳能、人造金刚石、电火花及模具加工、核电等产业的加快发展，预计未来特种石墨的市场需求将呈现较快增长。供给侧改革优化产能结构，短期内仍维持供不应求状态。受供给侧结构性改革的影响，特种石墨行业中管理不规范的落后产能被淘汰，新增项目需经过严格的环评手续和立项审查，加上进入门槛较高，新增产能较为困难，导致特种石墨的供应在未来一段时间都将保持缓慢增长，预计其供不应求的状态短期内很难扭转。

申购分析意见：谨慎参与。公司具备特种石墨一体化能力，细结构特种石墨销量居国内前列。21 及22 年国内锂电负极材料出货量高增，公司主要产品实现量价齐升。23Q1 因前期新建产能陆续释放叠加新能源车增速回落，锂电负极处产能过剩状态，对石墨价格形成较大抑制，后续价格趋势需观测终端需求能否提振。博弈面看，公司首发募资额偏高，可流通比例偏高，首日抛压较大。

风险因素：1）产品市场价格波动幅度较大的风险；2）原材料价格波动的风险；3）供应商相对集中的风险；4）受下游行业景气度影响较大的风险。